两大美元稳定币供应量创新高，监管大棒即将挥舞？

Glassnode数据显示，截至11月7日，两大美元稳定币USDT、USDC的供应量创下历史新高， USDT的循环应用量超721.86亿美元，USDC的循环供应量超342.91亿美元。

市值最高和次高的两大美元稳定币也抬升了整个稳定币市场的规模，背后是近期比特币领导的加密资产市场总市值的扩大。Coingecko收录的数据显示，当前，加密资产总市值已经超过了3万亿美元，而与美元、欧元、英镑等国际主流法定货币挂钩的稳定币总市值则超过了1429亿美元。

美元稳定币仍旧占据稳定币市场的主导地位，该市场进一步扩大前的一周，即11月1日，美国财政部刚刚领导有关机构发布了《稳定币报告》，该报告总结了稳定币及其相关活动带来的系统性风险，并敦促美国国会尽快立法，制定全面的稳定币监管框架，以确保支付型的稳定币发行商能像银行那样受到监管。

这份报告的出炉并未在加密行业引发较大反弹，相应的，稳定币市值反而随着加密资产市场的又一次活跃而扩大。行业人士认为，这或因该报告内容并未强调监管稳定币的具体机构，而是将方向指向了更为长久的道路：国会立法。

3万亿美元加密资产市值推涨稳定币规模

在达到1429亿美元的市场规模时，与各国法定货币挂钩的、从区块链网络中生成的稳定币的整体市值已经从一年前的200亿美元扩张了超过6倍，在其中冲锋陷阵的当属美元稳定币USDT和USDC，前者由存在储备金争议的Tether公司发行，后者的发行方是受监管的金融技术公司Circle，双方一直处于市场规模的竞争态势中。

根据Glassnode的数据，截至11月7日，USDT的循环供应量超过了721.86亿美元，突破了700亿美元的门槛。与此同时，USDC在新增发了10亿美元后使得其循环供应量达到342.91亿美元。USDC的市值已经接近USDT的一半，市场占有率最大的两个美元稳定币的流通水平再次创下了历史新高，当然也托着整个稳定币板块的市值走向了新高。

Coingecko数据显示稳定币总市值超1429亿美元

从历史上看，加密资产市场巨大的价格波动往往会催生稳定币的增发。由于与主流法定货币形成了价格锚定，稳定币在加密资产市场中充当着支付工具和购买力角色，它的增发通常意味着更大的加密资产项目的融资需求以及更多的交易需求。

加密资产的总市值进一步扩张是稳定币市场规模扩大的重要推力。当前，由比特币领导的加密资产市场总市值已经超过了3万亿美元，远超美股上市公司微软（2.53万亿）和苹果（2.47万亿）。

过去的24小时，比特币（BTC）上涨了6.4%，最高达到6.65万美元，接近近期创下的历史最高纪录6.7万美元；市值在加密资产市场中居于第二的以太坊（ETH），价格也在24小时内上涨了近3%，达到了4768美元的历史新高。与此同时，市值排名第三和第四的BNB和SOL在过去一周均上涨了20%以上。

加密经纪商IG Markets分析师凯尔•罗达在接受媒体采访时认为，传统金融资产的实际收益率下降和经济的通胀预期增加了黄金和加密资产的吸引力，金融机构希望参与其中，监管机构的实际行动又没有对加密资产市场形成太大压力，「我们几乎已经过了拐点，它（加密资产）正成为整个金融体系的一部分，（投资者变得）非常非常难以自拔。」

对于稳定币市场，摩根士丹利首席加密货币策略师施纳·沙阿在一份报告中表示，银行业很可能会在市场呈指数级增长的背景下尝试利用市场对稳定币存款的需求。由于稳定币的显著功能是提供对加密存款利率和去中心化金融(DeFi)的访问，「加密资产贷方为其中一些代币提供超过 5%的利息，这反过来将导致监管机构和政府做出回应。」

美国《稳定币报告》未起市场抑制作用？

至少，美国政府麾下的监管机构们已经对市场规模日益增长的稳定币做出了回应。11月1日，在美国财政部的领导下，总统金融市场工作组（PWG）与联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）联合发布了一份加密业期待已久的《稳定币报告》（以下简称《报告》）。

《报告》建议美国要对稳定币形成全面的联邦立法，包括要求稳定币发行方成为「受保存款机构（IDI）」，像银行那样纳入监管机构的体系中。这将使得稳定币的发行方要遵守有关资本和流动性标准的要求，遵守《联邦存款保险法》的规定。此外，为了解决数字钱包的重要作用，该报告建议，国会需要求联邦监管机构监督托管钱包提供商，监督那些对稳定币运作起至关重要作用的实体，并限制稳定币发行方与商业实体的从属关系，以鼓励不同稳定币之间的竞争和互操作性。

《报告》还总结了稳定币及其相关活动带来的风险，包括投资者或购买者对稳定币价值失去信心，稳定币给传统支付系统带来的风险，以及它对整个金融的系统性风险和经济权力集中等弊病。此外，PWG等机构还在报告中指出，稳定币对金融诚信构成了非法风险，包括与遵守AML、CFT 要求相悖的问题，这些风险一直是FinCEN、OFAC和美国财政部关注的部分。

针对美国财政部一直敦促出炉的这份报告，加密业更为关注的是对稳定币监管的具体部门和执法依据，此前，一直有传闻称美国SEC会成为稳定币的重要监管方。

但从内容看，《报告》并未给出明确的答案，而是描述了当前的监管执行困境。比如，该报告强调了当局对用于支付目的的稳定币的监管存在的重大差距——美国证券交易委员会（SEC） 和商品期货交易委员会（CFTC） 的执法仅限于各自的司法管辖区。在SEC和CFTC的管辖范围内，《报告》建议，稳定币活动需要遵守联邦证券法、商品交易法及相关法规。

在一些加密行业的观察家看来，这个监管范围和执法依据就略显老生常谈，且近期加密业的主要公司及负责人都对现行的执法依据和监管部门的执法行动表达过法律适用不恰当、不透明的观点。

对此，《报告》也就监管提出了额外建议，即国会要针对稳定币发行方的资产储备、数字钱包、运行活动和商业竞争进行全面立法。而在等待国会颁布立法时，PWG等机构建议联邦金融机构之间进行合作，以解决各自管辖范围内的稳定币风险。比如，消费者金融保护局可以根据《电子资金转移法》、《消费者金融保护法》等法律采取执法行动；金融稳定监督委员可以考虑在其职权范围内采取措施解决稳定币风险，例如将稳定币运行中的某些活动指定为潜在的系统支付、清算和结算行为，从而将这些活动纳入现行的监管体系中。

美国财政部的这份《稳定币报告》已经出炉一周，戏谑的是，稳定币市场并未就此打住，而是随着加密资产市场的活跃而「水涨船高」。当然，该报告并不具备法律强制属性，建议性的内容对监管机构的指导意义难以评估。

加密货币情报公司 Chainalysis 的政策主管萨尔曼·班内在接受媒体采访时表示，该报告可能已指示SEC 或CFTC等监管机构利用其现有职权打开局面，但事实并非如此。相反，它推荐了一条更长、更持久的道路：国会立法。班内担心的是，如果立法失败，那么「PWG的报告将无法促使监管机构实施必要的规则，来全面解决报告中详述的风险」，例如流动性不足、无法赎回或非法融资等问题，并且永远不会意识到「机会已经由于稳定币的广泛使用而释放了」。

而关注加密行业的Morrison & Foerster 律师事务合伙人们看来，《报告》虽然将稳定币监管的任何重大变化都交给了联邦立法，但明示了各个监管机构在各自的管辖范围内与SEC 和 CFTC 一起行使权力，「该报告向加密货币市场和行业参与者发出信号，越来越多的审查可能即将到来。」